ОАО АНК «Башнефть»
ОАО АНК «Башнефть»
российская вертикально-интегрированная нефтяная компания. Полное наименование — Открытое акционерное общество «Акционерная нефтяная компания «Башнефть». Главный офис расположен в городе Уфе, Республика Башкортостан.
«Башнефть» ведёт добычу нефти на территории Башкортостана, Татарстана, Оренбургской области (всего свыше 160 месторождений). «Башнефти» принадлежит три нефтеперерабатывающих завода мощностью 24,07 млн т в год («Уфанефтехим», Уфимский нефтеперерабатывающий завод и «Новойл»), а также нефтехимический комбинат «Уфаоргсинтез». По данным за первый квартал 2010 года «Башнефть» являлась отраслевым лидером по глубине переработки нефти на своих предприятиях — 84,8 %, при среднероссийском показателе — 72,5 %. За сбыт продукции компании ответственны собственные нефтебазы, расположенные на территории Башкортостана, Удмуртии и Оренбургской области, 460 собственных АЗС (принадлежат дочерним ОАО «Башкирнефтепродукт», ООО «Башнефть-Удмуртия» и ОАО «Оренбургнефтепродукт») и более 160 сторонних АЗС, работающих на условиях франчайзинга и джоберских соглашений. Важнейшим перспективным проектом компании является разработка месторождений нефтяных месторождений имени Романа Требса и имени Анатолия Титова в Ненецком автономном округе. Месторождение разрабатывается совместно с «ЛУКОЙЛом» (в декабре 2011 года компании создали совместное предприятие для его разработки), нефть вывозится через порт Варандей на побережье Баренцева моря, принадлежащий «Лукойлу». Месторождение запущено в конце 2013 года. Компания планирует развивать нефтепереработку, до 2016 года инвестиции в её развитие, как ожидается, составят более 35 млрд руб.
В настоящее время вокруг «Башнефти» разразились не шуточные баталии, акции компании, принадлежащие АФК «Система» и афелированным с ней компаниям арестованы, в рамках иска, предъявленного Росимуществом к АФК «Система». В ОАО «Реестр» с 26.09.2014 года подано решение суда о запрете изменений реестра акционеров. Фактически это означает, что владельцы акций, которые числились в реестре напрямую, не смогут продать или купить акции. На тех владельцев, которые приобретали акции у брокеров и акции которых находятся на счетах ДЕПО брокерских компаний, данное решение не распространяется, т.к. держателем реестра акций данных акционеров является ЗАО «НРД» (Национальный реестра держатель) и эти акционеры смогут свободно покупать или продавать акции «Башнефти», т.к. их количество в реестре ЗАО «НРД» не меняется. Таким образом на рынке сложилась ситуация со значительным сокращением акций компании «Башнефть», которое по предварительным оценкам может составлять от 89 до 95 % акций. Дополнительно в отношении мажоритарного акционера АФК «Система» Евтушенкова В.П., возбуждено уголовное дела, в рамках которого он помещен под домашний арест.
Фундаментальный анализ индустрии
Фундаментальный анализ индустрии и экономики в целом, т.е. той сферы деятельности, в которой работает «Башнефть» показывает, что данная компания находится в основном экономическом секторе России, нефтедобыче и нефтепереработке. В данных секторах «Башнефть» соответственно входит в десятку крупнейших компаний России по нефтедобыче и в тройку по нефтепереработке, что делает ее достаточно привлекательной среди других аналогичных компаний.
Анализ финансовых отчетов
Анализ финансовых отчетов «Башнефти» за 2013 год и первое полугодие 2014 года показывает значительное снижение капитала компании, следствие выплат дивидендов за 2013 год из нераспределенной прибыли, но также увеличение выручки и чистой прибыли в середине 2014 года, что показывает на достаточно качественную реализацию инвестиционных проектов. Из-за покупок дочерних компаний увеличились расходы «Башнефти», но опять же данные затраты будут отражены в будущей прибыли компании от приобретенных активов.
Анализ акций по аналогии
Анализ акций «Башнефти» по аналогии показывает, что балансовая стоимость компании за 2013 год составляла 1 376,92 рублей, а за первое полугодие уже 1 098,3 рублей. Опят же снижение балансовой стоимости компании связано с выплатой несоразмерных с полученной в 2013 году прибылью, дивидендов. Данные дивиденды были выплачены из нераспределенной прибыли, что и вызвало снижение балансовой стоимости компании. Теперь давайте посмотрим на нынешнюю цену акций «Башнефти» и сопоставим ее с доходностью акций. На сегодняшний день 29.09.2013 года в среднем, обыкновенные акции торгуются по цене в 1 285 рублей, привилегированные акции в 808 рублей, что дает нам среднюю цену акции около 1 100 рублей за акцию. По соотношению к балансовой стоимости, скажем, есть куда падать 1 100 к 1 098,3 рублей, фактически компания продается по своей балансовой стоимости. По соотношению P/E, т.е. цена/прибыль, составляет 3,25 и это ниже среднеотраслевого показателя в России. Это означает, что по своим доходам, компания может полностью окупиться за 3 с небольшим года. Предполагаемый средний доход на одну акцию, при средневзвешенном кол-ве акций в обращении, за 2014 год, составит около 300 рублей на акцию. Эти показатели говорят нам об одном, что акции компании перепроданы, с учетом всей негативной информации, вокруг основного владельца акций, АФК «Система». Средняя дивидендная доходность акций за пять лет, с учетом исключения из расчета самого негативного и самого позитивного года, составляет 126 рублей.
Риски смены мажоритарного акционера и будущая доходность акций
Если рассмотреть самый плохой сценарий развития событий в отношении АФК «Системы» и миноритарных акционеров «Башнефти», т.е. переход компании под управление и в собственность государства, то логично предположить, что компания будет выплачивать дивиденды в размере 25-30 % от чистой прибыли, что составляет к предполагаемой прибыли за 2014 год, в размере 300 рублей, 75-90 рублей дивидендной доходности на акцию. При поступательном развитии компании, чистая прибыль будет увеличиваться. Многие рассматривают сценарий перехода компании в собственность и под управление «Роснефти» и повторения ситуации с «ТНК БП». Такой сценарий, как я считаю, маловероятен, т.к. в настоящее время совершить сделку по приобретению «Башнефти», «Роснефть» не в состоянии, ни с финансовой стороны, ни с организационной, да и разделять такой актив, как «Башнефть» никто не будет.
Преимущества при разрешении ситуации в пользу АФК «Системы»
При разрешении ситуации в отношении АФК «Системы» в пользу последней, все преимущества, которые были до начала производства по делу, возобновятся. Таким образом, мы можем получить дивидендную доходность акций «Башнефти» в районе 50-60 % от чистой прибыли компании, а это 150-180 рублей дивидендной доходности на одну акцию.
Подведем итоги: при нынешних ценах акций в 1 285 рублей за обыкновенную акцию и 808 рублей за привилегированную, дивидендная доходность при негативном сценарии составляет 5,8 – 7 % годовых на обыкновенную акцию и 9,2 – 11,3 % на привилегированную акцию. При позитивном развитии событий: данная доходность составляет 11,67 – 14 % и 18,56 – 22,27 % соответственно. Я могу с уверенностью дать рекомендацию о приобретении привилегированных акций «Башнефти» на нынешних ценовых уровнях, т.к. даже при негативном сценарии, доходность акций явно выше средних рыночных показателей в России.
Блог Инвестора Куда инвестировать деньги. Как создать пассивный доход
Ну а что произойдет если повторится ситуация с ТНК БП?
Сначала необходимо взвесить все доводы за повторение ситуации в ОАО «Башнефть» по аналогии с ОАО «ТНК-ВР Холдинг». На момент поглощения ОАО «НК «Роснефть» компании ОАО «ТНК-ВР Холдинг», экономическая ситуация как в стране в целом так в нефтедобывающей отрасли и самой ОАО «НК «Роснефть», была куда более благоприятная чем сейчас. Не было санкций, наложенных в отношении Роснефти, не было падение цены на нефть ниже 96 долларов за баррель, были свободные западные кредиты и партнерские отношения с крупнейшими западными нефтедобывающими компаниями.
На сегодняшний день в ОАО «Роснефть» очень высокая доля закредитованности и часть кредитов, к тому же западным кредиторам, необходимо возвращать уже в ближайшем месяце. Следующую часть западных кредитов придется возвращать в декабре и в начале 2015 года. Также необходимо учитывать, что все организационные моменты по поглощению ОАО «ТНК-ВР Холдинг» Роснефтью, еще не проведены в полном объеме, что указывает на отсутствие возможности провести дополнительное поглощение еще одной нефтедобывающей компании, и несомненно приведет к значительным рискам в самой Роснефти, а также возможном провале ее проектов на шельфе, за которыми следит весь мир.
Таким образом финансовое и организационное положение в ОАО «НК «Роснефть» в настоящее время, не дает поглотить ОАО «Башнефть», даже если у нее такая возможность появится. Если все же реализуется сценарий по отчуждению акций Башнефти у АФК Системы, то для поглощения ее Роснефтью понадобятся значительные денежные ресурсы, ведь государство не сможет на безвозмездной основе передать Башнефть Роснефти, даже если контрольный пакет Роснефти находится у государства, ведь в этом случае произойдет необоснованное обогащение миноритарных акционеров Роснефти, среди которых также имеются и западные инвесторы. Выделение же кредита государством Роснефти, для поглощение Башнефти, тоже не рационально, так как в настоящее время разумнее было бы направить деньги на погашение западных кредитов и развитие добычи нефти на шельфе, а не приобретать внутреннюю компанию для удовлетворения своих амбиций. Если и произойдет национализация активов Башнефти, то скорее всего данная компания будет существовать автономно, ведь основная масса ее активов расположена в Башкирии и уничтожать индивидуальность данной компании просто не целесообразно и глупо.
Если ответить прямо на Ваш вопрос, что же произойдет, если Роснефть поглотит Башнефть по примеру ОАО «ТНК-ВР Холдинг», то можно сказать, что реализуется самый неблагоприятный сценарий для Башнефти. Ее активы будут раздроблены и присоединены к активам Роснефти в беспорядочном положении и экономическая ситуация в Башкирии будет полностью зависеть от состояния только одной компании — Роснефть.
Все потрясения, которые будет испытывать Роснефть, автоматически перелягут на плечи Башкирии. С миноритарными акционерами Башнефти поступят также, как поступили и с миноритарными акционерами ОАО «ТНК-ВР Холдинг», вначале их акции «опустили» на рынке до самых минимальных цен, а потом скупили их по обязательной оферте за «копейки». Но опять же повторюсь, для повторения такого сценария необходимо много ресурсов, а также раздробление всего ТЭКа Башкирии, на что государство не пойдет.
Спасибо, очень информативно.
Нужно учесть возможность выдачи средств государством Сечину из фонда ФНБ. Есть такая вероятность… соответственно, как только мы получим соответствующее одобрение можно, уже процентов на 50, считать сделку по поглощению состоявшейся.
Вы не учитываете текущие затраты Роснефти, особенно долги, а также необходимые ей для развития добычи нефти на шельфе деньги. Именно под эти проекты Сечин и просил деньги, а не под покупку Башнефти. Сечину сейчас далеко не до Башнефти.